La conclusion de la Conférence centrale sur le travail économique en Chine cette année offre un signal important au monde à travers un recalibrage notable des priorités. Pour les observateurs internationaux, l’élément le plus frappant n’est peut-être pas ce qui a été ajouté, mais ce qui a été délibérément ajusté dans le ton. Par rapport à la conférence qui s'est tenue fin 2024, certaines expressions – comme des mesures macroéconomiques « extraordinaires » ou l'accent mis sur le recours à l'expansion pour stabiliser la croissance – ont été retirées. Cela reflète un jugement plus clair : l'économie chinoise a dépassé la phase la plus aiguë de son ajustement structurel et entre dans une étape où la politique peut revenir à un cadre plus normalisé.
Fin 2024, la conférence a souligné la nécessité d'une relance budgétaire « non conventionnelle ». Un tel langage était approprié à l’époque. La Chine traversait la phase la plus complexe de sa transition structurelle, confrontée aux pressions du ralentissement des secteurs traditionnels – notamment les industries liées à l’immobilier et leurs chaînes en amont et en aval – ainsi qu’aux faibles attentes en matière de consommation et aux effets décalés des ajustements passés. L’orientation politique était alors conçue pour garantir que la stabilité globale ne soit pas compromise alors que de nouveaux moteurs de croissance, en particulier les industries axées sur la technologie et l’innovation, étaient encore en train de se consolider. Dans ce contexte, il a été demandé à la croissance de jouer un rôle plus actif dans l'ancrage de la stabilité, d'où l'accent mis sur « l'utilisation du progrès pour assurer la stabilité ».
Cette année, ce langage a évolué. Les références à des mesures « non conventionnelles » ont reculé, remplacées par une formulation plus mesurée du maintien de la solidité budgétaire nécessaire. La formulation revient à « rechercher le progrès tout en maintenant la stabilité », et la gestion macroéconomique est désormais décrite comme renforçant l'ajustement à la fois contracyclique et transcyclique.
L’inclusion d’un ajustement transcyclique aux côtés d’outils anticycliques est particulièrement révélatrice. Cela suggère que la gouvernance économique de la Chine ne se concentre plus uniquement sur l’amortissement des fluctuations à court terme ou sur la prévention de l’intensification des risques baissiers. Cela reflète plutôt la confiance dans le fait que la période de pressions baissières concentrées associée au rééquilibrage structurel est en grande partie révolue. La tâche consiste désormais à faciliter la transition vers un cycle de croissance plus sain et plus durable, en alignant la stabilisation à court terme sur les trajectoires de développement à moyen terme.
Cette évaluation s’appuie sur des résultats économiques tangibles. Même pendant la phase de restructuration la plus exigeante, la Chine a maintenu une croissance d’environ 5 pour cent – un taux qui serait considéré comme rapide dans la plupart des grandes économies. Ce qui a rendu cette période difficile n’est pas l’effondrement de la performance globale, mais la divergence prononcée entre les secteurs. Alors que l’urbanisation rapide atteignait un plateau naturel, les industries étroitement liées à la promotion immobilière et à la construction à grande échelle sont entrées dans une phase de contraction et d’ajustement cyclique, reflétant le caractère cyclique inhérent à l’activité économique elle-même. Parallèlement, de nouvelles industries, notamment celles liées à la fabrication de pointe, aux technologies numériques et à la transformation verte, se sont développées rapidement. La répartition inégale de la croissance qui en a résulté a façonné la perception du public, amplifiant un sentiment de tension malgré l’expansion globale.
De tels « écarts de perception économique » sont une caractéristique naturelle de la transformation structurelle. Les groupes et les régions liés à des secteurs en déclin ressentent inévitablement des pressions plus aiguës, et leurs expériences ont tendance à peser lourdement sur le sentiment général. En revanche, ceux qui bénéficient de l’expansion des industries connaissent souvent un ajustement plus discret, les gains étant absorbés dans l’activité quotidienne plutôt que traduits en expression publique. En conséquence, les périodes de transition structurelle ont tendance à générer une asymétrie de perception, dans laquelle les pressions sont plus visibles que les progrès, créant une divergence entre les performances économiques globales et le sentiment économique vécu.
À mesure que les secteurs qui exerçaient autrefois le plus grand poids à la baisse achèvent leur phase de contraction la plus intense, les coûts d’ajustement diminuent et les écarts de perception commencent naturellement à se réduire. Les risques sont désormais sur une trajectoire à la baisse, les attentes irréalistes en matière de bulle ont été fermement corrigées et la marge pour de nouvelles baisses brutales s’est considérablement réduite.
Il est important de noter que cette stabilisation n’a pas été obtenue en soutenant artificiellement des capacités obsolètes ou en reportant les sorties nécessaires. Au contraire, la politique a exigé que les entreprises ayant commis des erreurs de jugement stratégique dans le passé supportent les conséquences de leurs décisions, tout en atténuant progressivement l’impact systémique plus large de leur sortie. Ce processus prolongé, observé sur plusieurs années, ne reflète pas une hésitation mais un rythme délibéré destiné à gérer les effets d’entraînement à travers le système financier et économique.
Au cours des dernières années, le cas du groupe Evergrande a retenu l’attention, de nombreux observateurs externes se demandant si l’entreprise serait entièrement sauvée. En réalité, l’intervention politique n’a jamais eu pour objectif de sauver l’entreprise elle-même ; elle s’est plutôt attachée à atténuer l’impact systémique de sa sortie. Aujourd’hui, la situation étant pleinement clarifiée, il est clair que l’approche a été conçue pour garantir qu’Evergrande supporte les conséquences de ses erreurs de jugement stratégiques passées, tandis que les parties prenantes concernées qui ont participé ou permis son expansion rapide ont également assumé les responsabilités qui leur reviennent. Le résultat démontre que la sortie a été gérée efficacement sans déstabiliser le système financier et économique dans son ensemble.
Dans le même temps, la dynamique des moteurs de croissance émergents – principalement dans la technologie et d’autres secteurs pionniers – est restée forte. Ces industries en expansion ne servent plus simplement de forces compensatoires compensant les déclins ailleurs ; ils sont de plus en plus capables de soutenir seuls la croissance. C’est cette réalité qui permet à la politique macroéconomique de passer de mesures d’urgence à court terme à une position calibrée et normalisée. L’accent mis sur l’ajustement transcyclique reflète un effort délibéré visant à éviter des mesures de relance excessives qui pourraient donner naissance à de nouvelles bulles.
En ce sens, la Conférence centrale de travail économique de cette année a fait plus que définir les tâches pour l'année à venir : elle signale que la Chine a franchi le point d'inflexion le plus difficile de sa transformation économique. Pour la communauté internationale, cela transmet un message clair et essentiel : l'économie chinoise a démontré une capacité remarquable à absorber de profonds chocs structurels tout en maintenant à la fois la stabilité et la croissance.
